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图片来源@视觉中国

近日，北京友宝在线科技股份有限公司（以下简称“友宝”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

这并不是友宝第一次上市。2016年2月24日，友宝在新三板挂牌，但于2019年3月12日自愿摘牌。2016年12月，友宝还曾计划于创业板上市，但在2021年2月终止辅导，最终未完成创业板上市计划。

友宝是一家自动售卖机，或者更时髦的叫法“无人零售经销商”，通过覆盖学校、工厂、办公场所等建立销售点网络，并为相关商家提供智慧服务。据了解，截至2021年12月31日，友宝的点位网络包括10.27万个自动售货机，遍布288个城市，有81.3%集中在一线、新一线及二线城市。

此次上市，友宝表示，募资额将用于五方面。一是扩大点位网络和渗透率，在一线、新一线、二线及三线城市增加点位，三年内开设15万个新点位；二是进一步发展供应链能力、增强储货管理能力，三年内将开300-360个新仓库；三是用于研发，提升智慧运营系统及自动售货机技术；四是将收购其他零售平台运营商，提升规模经济；五是用于运营和其他用途。

友宝为何选在此时再次上市补血，或许与它背后的资本和这两年不太好看的经营数据有关。

连续两年亏损，智慧零售扛大旗

据其财务数据显示，2020年、2021年友宝产生的净亏损额分别为11.84亿元、1.88亿元，经调整净亏损分别为8.15亿元、1.70亿元。而这一数字在2019年时还为0.4亿元。

图片来自友宝招股说明书

从盈利到亏损，主要为友宝的营收上下变动。2019年，友宝营收27.27亿元。到了2020年，友宝营收剧降，仅有19.02亿元；2021年时再次达到26.76亿元，经营状况逐渐好转。

在友宝的营收中，智慧零售服务贡献了大头。智慧零售服务就是友宝通过自动售货机向消费者提供零食、咖啡及其他饮品等产生收益。2019年、2020年及2021年，智慧零售业务给友宝带来了15.4亿元、13.37亿元、19.15亿元的收入，占总营收的比重达到56.5%、70.3%、71.6%。

为了继续拓展智慧零售业务，2020年友宝在直营模式外推进合伙人模式。据了解，除餐厅经营者除外，点位合伙人可获得交易商品总价额20%-30%的分成（扣除成本和开支后）。2019年、2020年及2021年，合伙人模式给智慧零售业务收入带来2.5亿元、7.6亿元、14.79亿元，占智慧零售业务营收的比重达分别为16.3%、57.0%及77.2%。

从中可以看出，合伙人模式的转变给友宝带来更高的营收。截至2021年12月31日，友宝合伙人模式的点位占比，已经由17.2%上升到84%。

作为零售平台，点位网络是基础，点位数量和覆盖率影响着未来的营收和发展。这也说明，友宝未来拓展新点位以及与点位合伙人稳定的关系、吸引新合伙人的能力至关重要。

对友宝来说，点位运营和开支也是不小的花费。2019年、2020年、2021年，友宝的点位运营与开支（维护及拓充点位网络或应付点位供应商及合伙人的固定或可变开支）分别为5.7亿元、5.5亿元、5.8亿元，分别占当年销售与营销开支56.1%、51.0%及54.4%的比重。

除此外，友宝还提供供应链运营服务（买卖租赁设备）、数字增值服务（广告）。2019年、2020年、2021年，友宝供应链运营收入4.59亿元、3.06亿元、4.8亿元，占总营收比重16.8%、16.1%及17.9%。而数字增值服务收入相对较少，仅占总营收的20.1%、11.7%、9.3%。

图片来自友宝招股说明书

货品的稳定供应、消费者的偏好变化、存货周期的长短等诸多因素都将影响友宝的营收数据。

与2019年相比，2020年各项主要业务的营收均有所下降，智慧零售业务、供应链运营服务、数字增值服务及其他业务分别减少13.2%、33.4%、59.3%及80.0%。这主要是由于疫情造成友宝很多点位所在地被暂时或永久关闭，以及积累过量存货发生亏损。

友宝的运营模式，决定了需要自动售货机及商品的稳定供应。自动售货机、食品、预包装食品成为友宝的常见存货，而部分货物保质期较短。2019年、2020年、2021年，友宝的存货成本占同期总销售成本的比例由89.8%上升至93.1%，存货周转天数分别为55天、60天及51天。

要获得业绩增长，依赖更多市场点位

自2011年成立，友宝备受资本青睐。

据企查查数据显示，友宝至少进行过11轮融资。2011年-2015年，风和投资、汉能创投、云锋基金、华住酒店集团、北极光创投、凯雷亚洲基金等明星投资机构均斥巨资投资过友宝。

据其招股说明书显示，目前，友宝创始人王滨持股21.99%，蚂蚁集团16.68%，春华资本附属公司春华荣顺持股5.56%。除此外，马云还个人持有16.68%的股份。

资本站身幕后，友宝上市显得更加迫切。但是拿着当前“成绩单”上市，股民买单的概率有多大？友宝的资本之路还会如上市前一样顺遂吗？

据弗若斯特沙利文资料显示，中国自动售货机零售市场以零售销售价值计算，市场规模由2016年的88亿元增加至2021年的271亿元，年复合增长率达到30.3%。随着越来越多参与者进入，未来市场竞争将更加激烈。

相关调研报告也显示，目前大部分自动售货机设于一线、新一线及二线城市。这些地区虽然经济发展成熟，但劳工成本和租赁成本高，自动售货机零售业务解决了传统线下零售开店投资高、运营成本高的痛点。而三线及三线一下城市居民消费能力上升，也带来新的发展机遇。

据了解，友宝目前点位主要位于长三角、珠三角、京津冀等发达地区。截至2019年、2020年及2021年12 月31日，一线城市点位占比22.7%、22.9%、22.4%；新一线城市占比31.1%、28.1%、33.3%；二线城市占比而24.8%、25.6%、25.6%。而友宝对三线城市的布局还未铺开。

图片来自友宝招股说明书

除此外，友宝面对的竞争对手不止同行，还有饮品公司、综合物流公司、便利店及其他零售渠道。便利店和其他零售渠道的渗透，也可能降低自动售货机的市场需求。

面对市场竞争，企业需要的是更多的资源、更丰富的运营经验。能否找到合适的点位对无人零售商来说至关重要，自动售货机的特点、选址、客流量、消费者能力、与仓库的距离或者其他点位位置等都在范围之列。

而友宝获得更多业绩增长，就必须开发新的市场点位，提升运营和管理系统，这些实现都需要大量的资本和管理资源。

2020年经营活动产生的负现金净额为0.31亿元，友宝无法保证短期内产生净利润或正经营现金流。

这就意味着，友宝实现及保持盈利需要做出更多努力，包括维持并吸引新点位合伙人、零售商、广告商和商品批发客户，控制成本、开支并增加收益，以及广告、促销活动达到成效。

能否都开发出具有吸引力、创新性的产品和服务，能否及时预测及应对快速变化的技术发展、市场趋势和消费者偏好，才是友宝目前以及未来在资本市场能够道路畅通的关键。