摘要：通俗·易懂·深度·实用的行业与公司解读全在这里发现未来价值，从了解公司开始今日导读虽然在这个市场之中，天雷滚滚，几乎每天都有雷，但是从今天来看，近段时间最大的业绩雷在黄金赛道的光伏行业中开炸了。昨日晚间，有着光伏“茅”之称的逆变器大王披露了...
发现未来价值，从了解公司开始
虽然在这个市场之中，天雷滚滚，几乎每天都有雷，但是从今天来看，近段时间最大的业绩雷在黄金赛道的光伏行业中开炸了。
昨日晚间，有着光伏“茅”之称的逆变器大王披露了2021年业绩报告，随后市场就炸锅了，从今天开盘来看，抛压如同泥石流一般，硬是把千亿市值的光伏“茅”给砸出了长达20厘米的大阴线，这在历史走势之中还是绝无仅有的。
去年七月末，光伏“茅”市值曾经一度攀升至2673亿，仅仅七个月的时间，市值竟然蒸发了1600亿，而如今市值仅剩1071亿，从市场情绪来看，跌破千亿市值几乎毫无悬念。
今天整个市场昏昏沉沉，热门赛道几乎全部熄火，其实与它还是有着密切的关系，从情绪化来看，市场对于黄金赛道中的热门公司未来业绩产生了担忧，未来如果没有超预期的业绩提振，这些赛道很可能会再次遭遇重锤。
虽然各路资深人士对于光伏“茅”业绩暴雷事件纷纷发表观点，从结论来看，有高达八成以上的人观点都强势转空！
但是笔者的观点则是：人弃我取，人取我与，顺其自然，伺机而动！
阳光电源/图片来源于公司官网
2020年上半年，公司还是一家市值不足200亿的小公司，但是自2020年下半年至2021年上半年，迎来了命运的重大转折点，也就是这一年，光伏行业受益于强劲的市场需求，被市场赋予极大的业绩预期，公司在二级市场中也是颇受追捧，短短1年时间，市值从不足200亿直接飙升至最高的2673亿。
其实自去年下半年开始，市场已经有所担忧，在业绩披露之后，这种情绪一下爆发出来了。
从股东人数可以清楚地发现市场情绪与筹码的细微变化，在公司披着耀眼光环的时候，也就是2021年的8月，股东户数从10.94万人飙升至14.02万人，人均持股金额从115.1万下降至83.87万，也就是在这个阶段，楞是有3.08万人冲在了最前锋，给先知先觉的人做了挡箭牌。
我们可以试想一下，这3万人是接的谁的筹码，又是谁卖的？其实这就是人性与人性的斗争。
从2021年公司主营构成来看，其实主要就是分为两大类，光伏和储能，其中光伏营收189.3亿，营收占比78.43%，毛利率23.40%，储能营收31.38亿，营收占比13%，毛利率14.11%，这两项主营合计的营收占比高达91.43%。
●什么是EPC？其实这就是公司占比最大的主营！
为什么要说EPC，其实EPC就是一种模式，通俗的讲就是工程承包，而公司的电站投资开发就是干的EPC，这个主营主要就是把产业链向下进行了延伸，通过光伏工程总承包把光伏电站的整个系统进行了集成，建设好交付给客户。
2021年电站投资开发营收96.79亿，营收占比40.10%，毛利率11.91%，已经成为公司第一大主营业务，而从毛利率来看，2020年毛利率只有9.49%，2021年提升至了11.91%。
从行业来看，市场究竟在担忧什么？
因为从去年开始，受益于政策端强劲的支撑，清洁能源被推向风口，光伏行业迎来历史性的发展机遇，也是因为这种强劲的市场需求，导致了产业链上下游的供需错配日益严重，一方面产业链上游大肆扩建产能来保障下游的强劲需求，但是由于扩建周期等因素暂时无法解决供给问题，这就造成了上游原材料的价格大幅攀升，从硅料，电池，组件纷纷调价，这就导致了光伏电站的成本上升，而在经过价格传导的过程中并非顺利，下游装机意愿便由强转弱，这就直接影响了装机的市场需求。
从数据来看，去年全球新增光伏装机为133吉瓦，增速仅为5.5%，而我国新增的光伏装机为54.88吉瓦，同比增长13.9%，从增速来看则大幅领先于全球新增装机增速。
笔者认为：随着各大硅料厂商以及组件厂商扩建产能的逐步释放，这种原材料的价格下降空间还是值得期待，一旦光伏装机成本持续下降，那么必然会再次刺激下游的新增装机需求，因为能源结构的转型升级是必然趋势，清洁能源的发展必然是一项长远而又伟大的变革。
●逆变器：营收90.51亿，占比37.50%，毛利率33.80%，虽然表面来看，公司是以逆变器起家，但是从目前来看，逆变器已经成为公司第二大主营，从毛利率来看，由2020年的35.03%下降至33.80%，毛利率下降了1.23%。
逆变器是光伏电站的灵魂，因为就算你利用阳光发了再多的电，没有逆变器根本无法使用，因为逆变器就是把直流电转变成交流电的关键设备。
2021年公司逆变器出货量47吉瓦，其中国内18吉瓦，海外29吉瓦，按照国内54.88吉瓦光伏新增装机来算，几乎是每十台中就有3台是来自公司的，市场占有率高达3成。
从产销量来看，2021年逆变器产量56吉瓦，而销量只有47吉瓦，相比2020年，则是产销两旺，几乎没有库存，而去年虽然产量扩大，而销量则受到新增装机节凑的放缓而产生了库存大幅攀升。
逆变器的逻辑与光伏行业新增装机有着极大的关联，一旦新增光伏的装机需求减弱，那么对于逆变器的新增需求必然也会减弱，从毛利率来看，原材料的大幅上涨成为压制成本的主要推手，从未来来看，光伏上游原材料的成本得以下降，下游新增的装机需求将会得以恢复，而对于逆变器的市场需求也将会恢复。
●储能营收31.38亿，占比13%，而2020年，营收只有11.69亿，增速高达168.51%，这项业务的成长性超越了逆变器和电站开发，成为最为亮眼的一项主营。
虽然储能成为公司未来较为确定性的增长点，但是从业绩来看，增收不增利尴尬的局面还是难以缓解，原因就是随着新能源行业快速的发展，储能的原材料锂价格上涨过快，成为压制车企和储能电池的主要因素。
从未来来看，储能作为能源结构转型过程中非常重要的一环，未来发展潜力巨大，虽然受制于原材料成本上涨所造成的毛利率下降，但是从行业来看，储能未来蓄势待发。
从四个季度营收来看，增速并没有问题，虽然下游新增装机需求减弱，但是需求还是持续旺盛，从净利润来看，公司四季度按逻辑来看，净利润并不会这么难看，主要的原因就是公司在四季度进行了一些列的非经常性的损益计提，才导致四季度业绩的难看，如果公司把四季度的非经常性损益平均计提，也不至于这么难看。
从研发投入来看，2021年研发投入高达11.61亿，而2020年则为8.06亿，研发投入占营业收入比例由4.18%上升至4.81%。
从研发团队来看，由2020年的1824人攀升至2021年的2734人，增加了910人，而这个研发团队也占到了公司人数总量的40.65%，其中高学历人才大幅增长，本科，硕士，博士的增长幅度分别为60.52%.49.25%.34.78%。
因为从目前整个逆变器的产业格局来看，市场竞争是非常残酷的，龙头第一是华为，而华为的研发实力是有目共睹，要想把握未来市场的核心只有研发。
虽然光伏“茅”遭遇大瓜，但是不能把问题所片面化，单纯的情绪化只会让我们更为崩溃，从未来来看，光伏行业的核心问题还是需求端对于光伏成本上升导致的需求减缓，而从未来来看，这种问题必然会得以缓解，所以笔者认为，光伏行业从长期来看，已然属于历史性的黄金发展期。
而对于当前，唯有十六字箴言可行：人弃我取，人取我与，顺其自然，伺机而动!
声明：文中所涉数据，均来源于公司数据披露。
