摘要：同样的剧本再度上演，10月港股又是一个单边下跌月，而且跌穿了2011年10月31日的16170点。果然是10年后一个轮回。恒指运行空间在14597.31 -18164.20点。全月上涨的日子屈指可数，国庆期间随着A股休市，外围乘机反弹了一波...
同样的剧本再度上演，10月港股又是一个单边下跌月，而且跌穿了2011年10月31日的16170点。果然是10年后一个轮回。恒指运行空间在14597.31 -18164.20点。
全月上涨的日子屈指可数，国庆期间随着A股休市，外围乘机反弹了一波，港股也跟随上涨，但之后空头开启了砸盘模式。市场利空因素一堆，如英国减税风波、美国国债收益率不断创新高，美元指数也居高不下，业绩层面，三季报爆雷品种也不断冲击市场。
回顾一下笔者上月的判断：“从稳妥的角度出发，不妨让子弹飞一会，不去做预判，恒指会走到什么位置都是事后才知道。注意一个关键节点，就是二十大会议期间容易出现变盘”，基本上就是这个节奏，月底重磅会议后因为缺乏重磅利好出现加速下跌。
单边下行之下，市场绝大多少品种都难逃下跌命运。创出年内高点的是新东方在线（01797），公司实现成功转型，而且财报不断在向好。板块最强是政策催化的医疗医药类，如微创机器人（02252）、先声药业（02096），其它还有吸入式新冠疫苗料成主流的康希诺生物(06185)。而做空市场的主力板块则是地产类，这个板块将成为观察11月行情能否转强的关键指标。
连续两个月的下跌之后，11月行情能否止跌是很多投资者比较关心的话题。从情绪上看，投资者对市场是相当悲观的，因为直观的东西摆在那里，绝大部分的个股都是空头排列，在屡遭亏损的前提下，信心已经趋于冰点。再从大环境看，各种矛盾和问题一大堆，尤其是港股市场面临的压力比A股更大更多。
如果从中线的角度来看，港股这个位置并不能判定就是真正的底部。因为，底部的形成是很多因素共振的结果，不可能是光靠国内政策推动就能解决的。在中国未完成真正的转型、美联储的加息还未能转向、俄乌冲突还未解决、欧洲陷入危机、疫情没有根本好转等等诸多问题都没有眉目的前提下，谁敢保证这里就是底部。
国内的情况也并非很理想，四季度经济不乐观。三季度实际GDP同比3.9%看上去还不错，但主要是稳增长政策推动基建、制造业投资高位续升、限电缓解推动工业生产出现反弹； 但消费端：9月社零当月同比回落至2.5%，较8月的5.4%回落2.9个百分点，低于市场预期，主因基数走高、疫情约束。从出口看，9 月出口延续回落,按美元计，9 月出口同比 5.7%，预期 5.8%，前值为 7.1%；高频数据显示 10 月出口将继续承压，叠加 8 月和 9 月已连降两月，指向出口拐点应已进一步确认。而对于房地产行业，尽管前期出了不少的刺激政策，但房企根本性的问题得不到有效化解，在消费不畅的前提下，后续的日子依旧艰难，而港股市场云集了众多的国内主要房企，最近又有部分企业因各种原因取消了评价，无疑对融资雪上加霜。房企已经成为压制港股的最大风险所在。后面只能看政策层面是否能出措施来缓解。
问题很多，但局部的反弹机会在11月是不是有？笔者对此是持相对乐观的态度。这里谈几点：
一，11月初美联储加息75个基点应该是预期之中的事情，随着近期美国一些数据的转好，12月加息50个基点的预期已经在显现；
二，11月中期美国将举行中期选举，在目前拜登支持率处于落后的情况下，势必会采取一些措施来缓解经济压力，美联储预计也会配合，其它方面预期不会采取太激进的举措，全球的压力应该会小一些；
三，在欧洲深陷经济衰退的背景下，德国总理的访华、巴基斯坦总理的访华对情绪端都会有一些正面刺激；
四，在二十大召开之后，虽然未见市场期待的重磅的利好，但其总体方向已经指明，后续政策的陆续推出应对明年经济变化是值得期待的。政策效果关键看人民币汇率能否走强；
五，业绩压力处于舒缓状态，随着三季报的公布结束，爆雷或是不达预期的品种对市场的冲击已经趋于减弱，后期就是一个再评估的过程。前者恒强及弱者趋弱一般是常态。除非是其中基本面出现变化。
从上述推论来看，11月初一波反弹是值得期待的。但要注意11月中旬的G20峰会（11.15-16日在巴厘岛举行），此次会议相对比较关键，因为是在俄乌冲突背景之下首次的大型领导人会晤，此次峰会预计对俄乌冲突走向、中美关系、中欧关系等等都会有较大的影响，对世界经济前景市场会重新作一个评判，如果能出正面成果，那么股市当然会积极回应，否则再度回归弱势。另外，11月下旬的21号卡塔尔世界杯要举行，按照历来的经验，世界杯期间的行情都相对清淡。
按照反弹的逻辑，第一波先看16500点附近，如果能强势突破，那么大概率会冲击一下17000点的整数关口，后面就不好说了。
2022年11月投资策略：适者生存
智通财经10月金股再度跑赢大盘。10月同期恒指最大涨幅5.5%；10月十大金股平均最大涨幅9.6%。9月十大金股月度最大涨幅具体如下：东方电气（01072）涨18.3%、中国国航（00753）涨14.5%、同程旅行（00780）涨10.7%、中国中免（01880）涨10.5%、爱康医疗（01789）涨9.7%、新濠国际（00200）涨8.2%、海昌海洋公园（02255）涨6.4%、绿城管理控股(09979)涨6.3%、兖矿能源（01171）涨6%、青岛啤酒（00168）涨5.8%。
10月还算不错，所有品种都有冲高的机会，只是最强品种没有抓到，大环境如此确实艰难。
立足于11月一波反弹的逻辑，那么如何进行布局才能占据主动，笔者认为无需想得太复杂，因为本身就是基于短期的逻辑，如果硬要去挖掘未来几年的逻辑支撑那就是缘木求鱼了。除非是巴菲特这种，关键是既有时间还有足够多的现金。
简单理解就是市场本身已经告诉你：适者生存。不适应市场变化的自然是无人问津，而在风口上的就会逆风飞行。
市场有几大风口，首当其冲是大健康的医药医疗类，主要逻辑：
1，最大风险集采已经趋于弱化，在经过多轮的集采之后，价格已经普遍被压到合理区间，接下来国家政策就是如何让行业能健康有序发展。洗牌之后能扛住压力就是王者。
2，政策层面的催化，如对创新药的扶持，财政贴息贷款更新设备等等。
3，长期看，中国老龄化趋势明显，医药类具备长期的逻辑，而且本身就是防御类的最佳选项。因此，11月的重头戏在这个板块。其次是自主可控，这是中国式现代化最直观的表现。主要包含的是半导体和软件类，软件类还有华为开发者大会刺激。其它有事件推动的，如卡塔尔世界杯，常规的理解受益是赞助商或是一些消费类，但笔者认为这个逻辑并非很可靠，在正常的年月可以这么理解，但现在恐怕不一样，今非往昔，预计元宇宙的ARVR类及计算机类或许会有更好的机会。博彩类的催化是11月1日起受理居民赴澳门旅游电子签注，赛道方向储能景气度依旧很高。
具体品种：
医药类：康方生物-B（09926）、荣昌生物（09995）、石药集团（01093）
芯片：中芯国际（00981）
软件：金山软件（03888）
元宇宙：飞天云动（06610）
计算机：联想集团（00992）
电力：大唐新能源（01798）
博彩：金沙中国（01928）
储能：天能动力（00819）
详细清单如下：
1，康方生物-B（09926）
2022年上半年，公司实现营收1.63亿元，较去年同期的1.29亿元增长了近26%。这主要得益于公司首款商业化产品PD-1单抗安尼可(派安普利单抗)销售额超出预期，达到2.97亿元。开坦尼已于今年6月获批，并完成首批发货。作为全球首创新药，这款药物将为公司带来很长一段时间的独占期与期间的丰厚利润。康方生物产品储备充足，目前公司共有30多个创新项目，涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域。有关产品包括6个潜在同类首创(first-in-class)双特异性抗体，其中15个处于临床试验阶段(包括3个对外授权的产品)。
2，荣昌生物-B(09995)
公司称，首三季营收上升主要是由于注射用泰它西普于2021年3月获NMPA批准有条件上市，并进入销售，注射用维迪西妥单抗于2021年6月9日获有条件上市批准，并于同年7月进入销售，另两款新药于2021年底纳入国家医保目录，销量增加，产品销售收入增加；另Seagen技术服务收入增加。国泰君安发布研究报告称，公司研发进展顺利，股权激励提升管理层及核心员工的稳定性和积极性。22Q1-3研发投入6.6亿，同比增长26.3%;Q3单季2.1亿，同比增长7.5%。在手现金及等价物超25亿元，资金储备充裕。泰它西普SLE国内验证性III期临床取得阳性结果，海外临床III期已在欧美启动，有望24Q1读出初步数据;IgA肾病22年6月申请开展中国临床III期试验，美国II期入组顺利。
3，石药集团(01093)
公司发布公告，2022年前三季度，石药新诺威实现营业收入15.49亿元，同比增长47.72%；归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比增长89.25%。此外，石药集团发布公告，公司附属公司石药集团欧意药业有限公司开发的“枸橼酸托法替布缓释片(11mg)”已获得中国国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。据悉，集团已于2021年6月取得了枸橼酸托法替布片(5mg)的注册批件。该产品的获批将进一步丰富集团在自身免疫疾病领域的产品线。
4，中芯国际（00981）
公司二季度财报，营收为19.03亿美元，相较于2022年第一季的18.42亿美元增长3.3%，相较于2021年第二季的13.44亿美元增长41.6%。利润方面，2022年第二季毛利为7.51亿美元，2022年第一季为7.50亿美元，相较于2021年第二季的4.05亿美元增长85.3%。公司表示，目前看来，这一轮周期调整至少要持续到明年上半年，但可以确定的是，集成电路行业需求增长和全球区域化趋势不变，虽短期有调整，但本土制造长期逻辑不变。
5，金山软件（03888）
2019-2021年，公司收入复合增速为20.73%，其中办公软件及服务复合增速43.98%，网络游戏及其他业务复合增速5.41%。办公软件及服务是该公司业绩成长的核心驱动，2021年收入份额超游戏业务。2022年上半年，办公业务保持双位数增长，而游戏业务因新产品上线实现同比增长28%。订阅付费客户按年保持强劲的增长，2022年上半年，月活跃设备有5.7亿台，同比增长14%，而累计付费人数 2856万户，同比增长达31%。上半年，个人订阅和机构订阅业务收入合计占业务收入近70%。金山的游戏核心业绩由3个子IP贡献，分别是《剑侠情缘》、《剑网》及《剑侠世界》，每个IP有端游及手游，该公司也将品类拓展至二次元领域如《尘白禁区》，不过主要看点在于出海市场。
6，飞天云动（06610）
近期北京飞天云动科技有限公司正式登录港交所主板，成为了我国第一家港股元宇宙领域上市公司。作为飞天云动主营业务， AR/VR营销服务的营收占公司总收入比例逐年增长。数据显示，在招股书报告期内，飞天云动 AR/VR营销服务收入占比从2019年的54.6%增长至2021年的63.2%，截止到2022年第一季度，该业务占比已经超过了七成，高达72.3%。营销业务的各方面投入占比仍在不断提高。而未来飞天云动元宇宙的扩张、新产品及服务投资，也会进一步产生资金需求，飞天云动的资金压力或许还将加剧。
7，联想集团（00992）
据全球知名市场调研机构IDC最新服务器市场分析数据显示，2022年第二季度，联想服务器斩获中国服务器中小企业市场销量No.1，市场份额达21.1%，年比年增长率高达69.8%，实现爆发式增长。近三年，联想渠道业务规模增长200%，实现年比年复合增长率40%以上，累计赋能合作伙伴人次超70万，完成近8000人的渠道工程师认证。10月29日消息，联想集团副总裁、中国区大客户业务群总经理王立平今日表示，将通过实施“千帆计划”打造更开放体系，推动科技赋能中国智能化转型进程。
8，大唐新能源(01798)
集团公布，1-9月，公司实现营收87.48亿元，同比增3.53%；净利润25.96亿元，同比增57.87%。公司截至2022H1累计控股装机容量约13.18GW，其中风电控股装机容量约12.1GW，光伏控股装机容量约1.08GW。2022年目标新增新能源装机2GW，预计大部分在四季度集中投产。另积极布局风光大基地项目，首批风光获得9.13GW，第二批获得2.35GW，项目储备充裕，预测后续装机将提速。公司作为老牌风电运营商，占据“三北”地区优质风资源，将充分受益“以大代小”技改政策红利。大唐新能源目前“以大代小”总容量大约3.3GW，其中1.5MW以下，运行10年以上的风机容量为1.1GW，1MW以下风机数量近1100台。
9，金沙中国有限公司（01928）
22年Q3业绩符合预期。澳门政府已无条件接纳由云顶马来西亚提交的标书，增加了竞投激烈性(七家公司竞投六个赌牌)，金沙中国已在澳门建立起具规模的综合度假村，而来自中场及非博彩收入的占比(2021年86.5%)也是行业之冠，与澳门政府的发展目标一致，在七争六的背景下能够获得新赌牌的机会极大。管理层透露已就赌牌重新竞投与澳门政府进行了数轮商讨，预期本月底会收到有关竞投工作的下一步指示，预计大约在11月左右会公布竞投结果。随着11月电子签注及旅行团的已经开启签注，及内地防疫政策的逐步放宽，预计对客流、盈利及股价产生新的催化。
10，天能动力（00819）
公司前三季度营业收入约300.42亿元，同比增长12.31%；归属于上市公司股东的净利润约14.25亿元，同比增长33.73%。其中，三季度实现营收128.15亿元，同比增长22.11%；实现归母净利润6.73亿元，同比增长70.90%。天能股份指出，报告期内，该公司在电动轻型车动力电池领域竞争力持续提升;与此同时，该公司锂电储能业务快速发展，从而带动该公司经营业绩呈现增长态势。据悉，2022年上半年，天能动力的储能领域取得营收2.8亿元，同比飙升约32倍。其中，铅炭储能取得营收7331万元，同比增长7.63倍。锂电业务是公司的成长业务，目前正处于产能扩张期。据悉，公司2021年底储能锂电产能约1GWh，并计划至22年底提升至4GWh，23年将进一步扩大至10GWh，产能加速扩张。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
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